《港湾交易不雅察》施子夫

　　近期，长春长光辰芯微电子股份有限公司（以下简称，长光辰芯）的港交所IPO获受理，联席保荐机构为中信证券和国泰君安国际。

　　在谋求港交所IPO前，长光辰芯还曾递表上交所科创板。除了两地上市外，长光辰芯功绩乏力、身披对赌合同等问题也引来商场大片眷注。

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　　单价、毛利率下滑，报告率握续降

　　天眼查袒露，长光辰芯成立于2012年，是一家高性能CMOS图像传感器提供商。自成立以来，公司一直专注于高性能CMOS图像传感器的研发，为企业客户提供全面的CMOS图像传感器居品和定制传感器贬责决策。遗弃临了本色可行日历，公司已开荒九个系列的CMOS图像传感器，主要瞎想用于工业成像、科学成像、专科图像及医疗成像等高技术愚弄。

　　于往绩纪录时辰，长光辰芯的绝大部分收入来自向客户销售高性能CMOS图像传感器。受下流愚弄场景的需求增长，从2022年-2024年（以下简称，论述期内），销售高性能CMOS图像传感器的收入永别为5.6亿元、5.05亿元和5.1亿元，占当期总收入的92.6%、83.5%和75.8%。

　　同期，为骄贵部分客户的特定要求，长光辰芯还提供定制化CMOS图像传感器贬责决策。于期内，该业求杀青收入永别为4375.2万元、9836.6万元和1.62亿元，占当期总收入的7.2%、16.3%和24.1%。

　　2022年11月，长光辰芯推出了些许GMAX系传记感器，与面阵传感器的平均售价比较，其成本较低，因此售价较低。论述期内，线阵传感器的均价永别为3069元/片、1038元/片和528元/片，面阵传感器的均价永别为4467元/片、3175元/片和2014元/片。

　　居品组合的变化，让高性能CMOS图像传感器的平均售价在期内出现了下落。论述期内，高性能MOS图像传感器的平均售价永别为3969元/片、2338元/片和1295元/片。

　　除了均价下落外，长光辰芯期内的毛利率水平也受到该要素影响出现大幅下滑。论述期内，公司的毛利率永别为76.2%、63.5%和59.0%，期内整个下滑17.2个百分点。

　　功绩发达上，论述期内，长光辰芯杀青收入永别为6.04亿元、6.05亿元和6.73亿元，毛利永别为4.6亿元、3.84亿元和3.97亿元。2023年、2024年，公司收入增速永别为0.07%、11.3%。

　　另一边，长光辰芯还由于股份支付用度而在期内出现净逝世。论述期内，公司除税前利润永别为-5062.3万元、1.9亿元和2.21亿元，年内利润永别为-8409.9万元、1.7亿元和1.97亿元，期内公司产生的股份支付用度永别为3.77亿元、5287.7万元和5225.2万元。

　　不包括股份支付用度影响，论述期内，长光辰芯的经调理净利润永别为2.93亿元、2.23亿元和2.49亿元，经调理净利率永别为48.5%、36.8%和37.0%，举座盈利才调也略显疲软。

　　长光辰芯示意，为更好激发职工，公司将继续并可能在改日产生更多的股份支付用度。跟着公司继续扩伟业务和运营，公司瞻望成本和开支在改日时辰将会加多。而倘若公司无法产生弥漫收入及料理开支，可能会产生逝世，且可能无法杀青或握续保管盈利才调。

　　其他财务缱绻方面，论述期内，长光辰芯的股本报告率永别为55.2%、26.1%和22.9%，总金钱报告率永别为36.8%、18.9%和17.7%，均较初期水平澄莹下滑。

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　　应收账款攀升，部分鼓励畸形权益条件引眷注

　　据悉，公司存货主要包括于平方业务历程中制成品、在成品、组件及原材料以及坐褥或提供职业所浪掷的供应品。论述期各期末，公司的存货永别为3.04亿元、3.73亿元和2.87亿元，证据存货拨备1450万元、2950万元和3280万元，存货盘活天数永别为668天、559天及436天。

　　公司的应收款项主要包括平方业务历程中就居品或职业应收客户的款项。论述期各期末，贸易应收款项及应收单据账面净值永别为1.13亿元、1.15亿元和1.85亿元，贸易应收款项及应收单据的盘活天数永别为48天、69天及81天。

　　遗弃2025年4月末，长光辰芯的存货录得2.84亿元，贸易应收款项及应收单据录得2.26亿元。

　　论述期各期末，长光辰芯的辩论行为产生的现款流量净额永别为1.22亿元、2.08亿元和2.25亿元，期末现款及现款等价物永别为2.99亿元、9271.3万元和4.03亿元。

　　前述曾提到，2022年长光辰芯3.77亿元的股份支付用度。因该笔用度，该年度公司的行政开支就高达4.12亿元，占到2022年收入总数的68.1%。

　　长光辰芯的行政开支具体包括：报酬及花红、股份支付用度、折旧及摊销开支、专科中介机构的专科职业费、办公及差旅开支、租借开支、税项及用渡过甚他包括财务职业费及杂项行政开支。

　　举座辩论开支上，论述期内，公司的研发开支永别为8420.0万元、1.32亿元和1.3亿元，占当期收入的13.9%、21.7%和19.3%；销售开支永别为1436.7万元、2265.3万元和2785.8万元，占当期收入的2.4%、3.7%和4.1%，行政开支永别为4.12亿元、6219.6万元和6472.1万元，占当期收入的68.1%、10.3%和9.6%。

　　遗弃招股书签署日，长光辰芯的控股鼓励为王欣洋，本色适度东谈主为王欣洋、张艳霞佳偶，二东谈主整个握有公司49.53%的股份。

　　自2012年景立后，长光辰芯永别于2014年、2017年、2021年完成三次增资并在2022年改制为股份有限公司。

　　而改制后，长光辰芯并未径直谋求港交所上市，而是承袭了递表A股科创板。2023年6月，长光辰芯进取交所科创板提交上市恳求。2025年1月，长光辰芯除掉了上市恳求，情理是：香港联交所动作国际公认的知名证券交游所，可让公司报复国际成本商场、拓展各人业务布局，有助于进步品牌知名度及商场分解度，并为进一步扩大投资者基础创造机遇。

　　笔据长光辰芯递交上交所时的招股书袒露，公司辩论募资15.57亿元，其中募投技俩的七成控制主要用于研发与产业化技俩、研发中心确立技俩，另辩论募资3.6亿元用于补充流动资金。

　　盘古智库高档商榷员江瀚向《港湾交易不雅察》指出，领先，从融资渠谈和上市门槛角度来看，科创板对企业的科创属性、研发插足、财务缱绻等方面有着严格且空洞的要求。长光辰芯虽是“硬科技”企业，但在冲刺科创板历程中，可能某些方面未十足契合监管要求，导致上市失利。而港股商场对科技公司的包容性更强，上市次第相对机动，为长光辰芯提供了新的上市旅途和融资可能，使其未必更顺利地进入成本商场获取资金相沿。

　　其次，从企业各人化布局和国际化发展需求启航，长光辰芯居品主要侧重于工业成像、科学成像等非消费级CIS，在各人商场已占据一定份额，具有国际化发展的后劲。港股商场领有国际投资者结构，长光辰芯在港交所上市后，未必更好地对接国外客户资源，以成本为纽带撬动各人化配合，加快其从“国产替代”向“国际竞争”的跃迁，进步企业在各人商场的竞争力和影响力。

　　第三，从行业估值和赛谈上风方面探究，半导体是国际成本醉心的热点赛谈，在港股商场时常享有估值溢价空间。长光辰芯动作半导体鸿沟的“硬科技”企业，在港交所上市有望取得更高的估值，为企业带来更大的商场价值。同期，承接各人CIS商场瞻望将在2024年至2029年加快增长的配景，长光辰芯承袭在此时赴港上市，未必借助行业发展趋势和港股商场的上风，杀青本人价值的最大化，为企业的握续研发、居品迭代和业务拓展提供有劲的资金保险。

　　在递表科创板时，长光辰芯曾收到上交所下发的审核问询函。其中，对于鼓励畸形权益条件安排被交游所相配眷注。

　　承接这次递表港交所的招股书中可知，2022年6月，王欣洋、马成、李扬、刘洋永别与22位外部鼓励签署了《股权转让合同》，该等合同中商定了22位外部鼓励就受让股权享有畸形鼓励权益条件。

　　2023年6月，大部分投资者的整个畸形权益已全面拆开，其中珠海祈欣、高瓴裕润、华舜广州及厦门源峰的知情权于2023年6月的拆开后又于2025年1月复原收效。

　　上交所眷注到，对于畸形鼓励权益条件的拆开情况，部分鼓励存在“已调换可于报告上市前拆开，条件复原安排尚在调换中”、“里面调换用印中”等情况；珠海祈欣等4位鼓励签署的《补充合同》，畸形知情权条件存在附条件复原安排。上交所要求长光辰芯证明：各外部鼓励对于畸形鼓励权益条件的践约义务东谈主不一致的原因及合感性；畸形知情权条件存在附条件复原安排的原因，仅对该4名鼓励配置畸形知情权复原安排的原因。

　　对于畸形知情权条件存在附条件复原安排的原因，仅对该4名鼓励配置畸形知情权复原安排的原因，长光辰芯在问询函恢复中示意：因2022年6月签署《股权转让合同》时系各转让方永别与不同外部投资者签署，基于合同相对性原则，公司、各转让方与外部投资者就鼓励畸形权益条件拆开事宜永别进行了调换，并永别签署《股权转让合同之补充合同》。

　　“刊行东谈主畸形鼓励权益条件拆开事项均为转让方和各受让方永别调换协商达成，因此存在互异。其中珠海祈欣、高瓴裕润、华舜广州、厦门源峰4名鼓励基于其里面料理权益诉求，与践约义务东谈主商定畸形知情权条件附条件复原安排。除前述4名鼓励外，其余外部鼓励享有的畸形鼓励权益条件均无条件不行毁灭地拆开且自始无效，不附带任何复原条件。”

　　这次IPO，长光辰芯辩论将召募资金主要用于相沿在主要愚弄场景的握续研发及居品迭代；建立一个先进的CMOS图像传感器研发中心；扩张封装及测试坐褥线；扩张国际业务布局；营运资金及一般企业用途。

　　2025年6月，公司宣派股息1850万元，预期将于2025年8月前派付。

　　另外笔据公司在科创板递表的招股书袒露，2020年、2021年，公司永别进行现款分成1475万元、2212.5万元。也即是说，从2020年于今，公司整个宣派股息5537.5万元。（港湾财经出品）

包袱裁剪：郝欣煜